新华财经北京12月20日电（王菁）美国财政部当地时间周二（12月19日）公布的国际资本流动报告（TIC）显示，2023年10月，海外投资者（以下简称“外资”）持有美债总规模环比减少391亿美元至75650亿美元。美债前十大海外“债主”调仓方向不一，日本、英国当月所持美债规模分别增加118亿美元和241亿美元，中国、卢森堡和比利时则分别减持85亿美元、282亿美元和316亿美元。
多方面数据显示，美国劳动力供给已经缺乏弹性，未来劳动力均衡化只能依靠压制需求来实现。同时，“去通胀”任务进入第二阶段，即供给修复明显放缓，必须依赖于需求的收缩以继续压低通胀中枢。业内观点称，美联储已行至“三岔路口”，较难兼顾“去通胀”、经济软着陆和金融稳定，后续美元资产大概率将持续承压。
基于此，近年来美债供求关系已经逐渐出现系统性转变。随着美国联邦政府赤字率的中枢明显抬升，高额负担令美联储或难成为美债的边际购买者。在期限利差倒挂、收益率持续高企和市场流动性危机的背景下，美国境内银行、养老金等机构投资者配置长端美债的需求走弱；同时，逆全球化伴随着“去美元化”，长期来看，海外投资者配置美债的需求或也将趋于下行。
外资持有美债规模延续下降比利时减仓316亿美元跌至持仓第七位
美国财政部目前仅公布持有美债的前20位海外官方投资者持仓数据，10月份，有9个国家和地区选择减持美债，占比为45%，海外投资者累计减仓幅度为391亿美元。截至10月末，外资持有美债75650亿美元，规模“缩水”幅度较前一个月的1016亿美元有所收窄。数据显示，目前美债的海外持仓中48.12%为各国／地区官方持有，而在官方持仓配比方面，中长期美债占比93.55%。
具体来看，10月份，前十大美国海外“债主”当中有六位增持、四位减持，其中卢森堡和比利时抛售美债幅度显著，分别减仓282亿美元和316亿美元，比利时持仓排名也由第五位滑落至第七位。增持方面，日本和英国则不同于前一个月的操作方向，转为适量增仓，规模分别为118亿美元和241亿美元。此外，法国当月增持69亿美元，持仓排名跻身第十位。
数据显示，中国连续第七个月抛售美债，持仓量进一步缩减至7696亿美元，连续19个月持仓低于1万亿美元。目前，中国所持美债规模在2023年内累计缩减975亿美元。据新华财经统计，中国持有美债规模的历史最高点为2013年11月，当时达到了13167亿美元，相较于彼时的峰值，截至10月末，中国已经累计减持约5471亿美元美债，这反映了我国目前在优化外汇储备结构和分散资产风险方面的努力。
而作为美债第一大持有国，日本在10月份重回增持路线，不过仍与8月创造的年内高位相差173亿美元。数据显示，10月日本增持118亿美元美债，恒指实盘配资仓位回升至10982亿美元。回顾历史数据，日本投资者在2022年以来的多数时间选择抛售美债资产，5月份曾一度减持304亿美元美债。
美债收益率10月冲至年内最高点市场流动性危机引发部分抛售
由于TIC数据的两个月时滞性，参照数据发生时期的市场情况可以解释数据变动。10月份，伴随美债供给端的大量发行，市场流动性危机加剧，叠加彼时IMF发出债务形势预警，投资者在当月出现集中抛售美债情形，引发收益率全线攀升。
从市场表现来看，伴随着美联储官员不断释放鹰派言论，机构纷纷确认利率水平将长期维持在较高位置，美债市场在10月延续走弱，收益率冲上年内最高点。数据显示，10年期美债收益率月内出现两波冲高回落，月初从4.59%快速上行至4.79%后转为下行，下旬则一举冲至5%关口，收盘价最高达到4.98%，当月振幅达40BPs。
中金公司在研报中表示，美联储紧缩周期尾声时点的不确定性，以及美国财政部发债激增可能使得持有长久期国债所需要的风险补偿增加，期限溢价驱动了10月份的美债利率上行。该机构称，相比降息路径延后导致对长端国债利率的一次性重新定价，财政发债供给的增多在一段时间内，一直成为约束期限溢价的压力。
同时，当月美债市场的流动性危机，让市场担心一旦出现债务违约，将导致价格暴跌，进而引发全球金融市场的动荡。IMF警告称，美国债务形势看起来越来越不稳定，随着利率居高不下，企业违约率上升。基于此，嘉信理财曾预计称，美国违约和破产的峰值可能会在2024年第一季度左右到来，因为更高的借贷成本会让实力较弱的企业陷入财务困境。
对于后续美联储的政策方向，“新债王”冈拉克曾表示，“预计美国经济明年会出现衰退，而美联储认为明年上半年可以进行降息。”
从美债存量角度来看，过去数十年，债台高筑已成为伴随美国经济的常态。美国政府在经济衰退时期，习惯于通过不断推高财政赤字和宽松银根，延缓危机到来。
据美国国会预算办公室预测，美国债务规模占其GDP的比例到2052年将高达185%。另据美国债务钟实时数据显示，截至当地时间12月19日20时，美国债务规模已经达到33.929万亿美元。
从交投角度来看，市场不少机构认为，放眼中长期时段，美债期限溢价趋于转正，成为长端美债收益率的拉动项。风险溢价方面，通胀中枢的上行或波动率的提升在一定程度上已经成为市场共识，大概率增加经济和货币政策的不确定性，投资者要求的风险溢价也会相应提高。
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